恒安国际被指财务造假 卫生巾毛利率到底有众高?

来源:http://www.frll.world 时间:12-16 07:47:22

  做空机构狙击重点迁移

  

  国泰君安证券(香港)12月11日发布钻研通知称,由于恒安国际更矮的盈余展望下调现在的价。恒安国际第三次管理变革挨近完善,其最先改进恒安国际的运营效果。恒安国际将会更添积极地进入与主业有关的市场,如日用品、美妆、孕产产品和婴童产品,对于恒安国际有重视大的添长空间,下调现在的价至79港元但维持公司“买入”评级。

  恒安国际也在最新公告中称,“以待本公司就若干钻研通知所载资料发布内情新闻公告。”12月12日停牌前恒安国际跌5.7%,报收57.05港元。

  “恒安国际对卫生巾和护垫主要采取自立生产模式,且经营产品栽类相对较众,周围和协同效答清晰,其卫生巾和护垫的毛利率高于公司,从而终极导致其综相符毛利率高于公司综相符毛利率。”

  博力达思称,恒安国际自2005年虚拟110亿元净收入,并在资产欠债外列出子虚现金数据,认为恒安国际内心上异国价值。自夸恒安国际议定交易网络,人造地升迁盈余及制造假现金盈余。即使组织198亿元现金及银走盈余及营运资本盈余76亿元,恒安国际仍积极发债声援营运,自8月至12月期间发走6批共值75亿元债券,大片面用作营运。

  在第一财经记者采访的资深市场人士来望,固然港股市场上展现众首造假事件,但对于恒安国际云云一家上市已经20年的恒生指数成份股,牵涉财务造假,则是极为稀奇。

  现金管理遭质疑

  对恒安国际来说,现在最必要注释隐微的,是为什么其生意业务利润率跟同走业纷歧样。

  不过,第一财经记者也发现,尽管博力达思吐露的数据和证据不克表明十足实在,但是恒安国际吐露的卫生巾业务毛利率超过70%,远远高于同走业略众于40%的程度,这一点令人不解。

  第一财经记者翻查恒安国际2018年半年报,恒安国际并未公布卫生巾业务利润率的数据,只有毛利率在70%旁边的描述。关于卫生巾业务,恒安国际称:“期内,卫生巾业务出售添长约5.0%至约32.23亿元,占集团收入的约31.8%(2017年上半年为35.2%)。2018年上半年,得好于高档及升级产品在产品组相符中占比升迁,以抵销石化材料成本上升的影响,卫生巾业务的毛利率上升,约为69.3%(2017年上半年为68.7%)。”

  这两份同走业企业招股书吐露的新闻,是这次博力达思质疑恒安国际的主要依据之一。博力达思称,2017年景兴健护的卫生巾出售额达到16亿元,生意业务利润率为9.3%。2016年,百亚实现卫生巾出售额5.46亿元,生意业务利润率10.5%。博力达思称:“在一个专门饱和且商品化的走业中,恒安声称其2018年上半年卫生巾业务的生意业务利润率为51%,而其竞争对手正在全力创造15%的生意业务利润率。”

  景兴健护招股书也许能够给投资者挑供一个卫生巾走业的概貌。

  “行为蓝筹股的恒安国际涉嫌造假,对公司现象有清晰的影响。”博大资本温天纳向第一财经记者外示,能够望到对做空机构而言,做空的现在的已经从清淡的三、四线个股迁移到了恒生指数成份股,但总的来说还所以民营制造业为主要现在的。

  李隽

  根据景兴健护的描述,是否自立生产是恒安国际和景兴健护产生毛利率不同的关键因为。

  博力达思预期,恒安国际会债务违约、资本成本增补、杠杆比率增补及减派息。考虑到截至6月终止司短期债务178亿元,其后再额外发债融资75亿元,自夸债权人会请求矮于票面值还款。

  景兴健护也称,“国内民族品牌企业如恒安国际、景兴健护、桂林洁伶等与国外品牌企业如宝洁、尤妮佳等伸开了足够强烈的竞争。同时,陪同着吾国消耗者对幼我健康护理用品消耗升级的趋势,吾国幼我卫生用品走业各品牌产品更新换代添速,消耗者幼我健康护理的消耗理念已深入人心,进一步添深了品牌企业之间的竞争。”

  “从成立之初,就竖立了轻资产,重研发、市场和品牌的走业先辈发展理念。通知期内,公司主要产品卫生巾和护垫均采用委托添工生产模式,主要委托添工厂商为启盛卫生、启丰卫生和川田卫生等厂商。”景兴健护在招股书中如是说。

  至于为什么恒安国际集体毛利率高于景兴健护,景兴健护也在招股书作出了响答注释:“恒安国际经营的主要产品包括生活用纸、卫生巾和护垫以及纸尿裤,2017年生活用纸占其收入比例挨近50%。固然生活用纸产品标准化程度较高,毛利率相对卫生巾和护垫产品矮一些。”

  卫生巾毛利率之争

  通知也质疑,恒安国际自2005年至今已派发186亿元股息,最少78亿元流入内部人士。恒安国际一项收入业务以2016年净利润0.7倍价钱售予走政总裁的幼我家族业务,称内部人士未公开幼我公司与恒安国际进走福建房地产发展交易,使博力达思疑心内部人士从公司牟取益处并损坏股东权好。

  博力达思称,恒安国际的两家国内卫生巾竞争对手,别离挑交了上海和深圳A股上市招股书的申请版本:广东景兴健康护理实业股份有限公司(下称“景兴健护”)2018年6月19日的上海A股股票招股表明书(申报稿)和重庆百亚卫生用品股份有限公司(下称“百亚”)2017年7月20日的深圳A股股票招股表明书(申报稿)。

  这是恒安国际(01044.HK)必要向投资者表明隐微的一个原形,这牵涉到恒安国际能否对本身财务数据自圆其说。由于做空机构博力达思钻研(BonitasResearch)一份39页的钻研通知,直指恒安国际财务造假,恒安国际于12月12日早晨10点47分,被迫向港交所申请一时停牌。

  恒安国际2017年年报表现,生意业务收入为198.25亿元,毛利为93.3亿元,毛利率46.91%,经营利润是52.7亿元,经营利润率其实是26.5%,并非博力达思所称的51%。

  在2017年年报当中,恒安国际主席施文博外示:“于本年度内,走业竞争不息添剧,但集团透过优化产品组相符及扩大周围效好,以优质产品突围而出。纸巾业务照样为集团主要的收入来源,占集团集体收入约47.4%;卫生巾及纸尿裤业务别离占集团集体收入约35.2%及10.1%。”

  2017年恒安国际卫生巾业务超过70%的毛利率,而景兴健护这栽近95%收入来源于卫生巾的企业,毛利率却只是略高于40%,两者产生了超过30个百分点的重大差距。

  景兴健护主要产品为卫生巾和护垫、湿巾及护理液等,其2017年生意业务收入为16.93亿元,毛利为7.05亿元,毛利率为41.63%;生意业务利润为1.58亿元,生意业务利润率只有9.3%;其中卫生巾收入为15.99亿元,占生意业务收入的近95%,毛利为6.69亿元,卫生巾业务毛利率41.8%。

  除了生意业务利润率疑心之处较众以外,博力达思对恒安国际也有现金管理方面的质疑。

  景兴健护招股书也称,“恒安国际系吾国女性卫生用品的著名厂商,其女性卫生用品产品市场份额已跻身全球前线”,引用了来自欧睿国际的钻研称,恒安国际在全球的市场份额达到4.8%。

  恒安国际2017年年报则称,集团透过产品组相符升级所带来的效好,以纾缓片面原材料成本上升的影响,使卫生巾业务的毛利率维持安详,约为72.2%(2016年为72.6%)。

  不过景兴健护只有9.3%的生意业务利润率,跟恒安国际26.5%的差距到底在那里?第一财经记者发现除了毛利率以外,还在于出售费用,景兴健护达到了4.3亿元,占生意业务收入的25.3%;而恒安国际为38.91亿元,占生意业务收入的19.6%,而其他走政费用等不同,也使得两者生意业务利润率终极有较大差距。

  卫生巾业务的生意业务利润率到底是众少?卫生巾业务超过70%的毛利率,比同走业高出逾30个百分点,这该怎么注释呢?


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